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2026年1月13日，上海生生医药冷链科技股份有限公司（下称“上海生生”）向港交所主板递交上市苦求。此前的2024年6月，该公司在资格上交所首轮问询后，震惊了已受理一年的A股IPO苦求。
行为中国制药及生命科学温控供应链细分赛说念的领头羊，上海生生的本钱旅途选择不仅是上市地的更替，更折射出企业在计较落寞性、财务法度性及行业周期压力下的深度抉择。
交易时势脆弱，利润增速与营运质地背离
上海生生的中枢业务聚焦于临床考验温控供应链管事，并蔓延至温控装备的研发制造。凭据弗若斯特沙利文论述，以2024年收入计，该公司是中国最大的制药温控供应链管事商。其竞争上风在于“管事+制造”的垂直一体化时势，通过自研自产真空绝热板（VIP）和相变材料（PCM），试图镌汰对外部包材的依赖并普及毛利率。
可是，这种时势具有极强的行业依附性。上海生生的主要收入起首与医药研发外包（CXO）及生物医药企业的研发干涉高度正联系。在生物医药一级商场投融资降温、上游药企缩减研发管线的配景下，公司的“基础设施”属性靠近卑劣需求平静的径直挑战。
招股书炫耀，上海生生在论述期内呈现出“营收稳步增长、利润剧烈波动、应收账款走高”的特征。
伸开剩余76%2023年度、2024年度及2025年前三季度，公司收入别离为6.14亿元、6.54亿元、5.38亿元。尽管营收保合手增长，但2024年利润仅为2639.6万元，同比下滑约7成。
财务数据炫耀，用度激增是公司2024年利润缩水的主因：销售及营销开支同比增长56.8%，行政开支同比增长96.1%。其中，2024年产生的高额股份支付用度（约7210万元）显赫摊薄了当期盈利。
上海生生的营运质地靠近卑劣药企资金压力的传导。论述期各期末，公司贸易应收款项净额别离为1.58亿元、1.92亿元及2.21亿元，呈现合手续高涨趋势。2024年，贸易过甚他应收款项减值归天同比加多63.1%。
贸易应收款项盘活天数从2023年的98天拉长至2025年前三季度的105天，已超出其频繁赐与的10-90日信用期。公司在招股书中明确教导，若客户财务情状恶化，计较事迹将受不利影响。
实控东说念主浑家左手拆借资金，右手套现
在A股问询阶段，上海生生实控东说念主眷属的资金运作曾是监管和蔼的重心。
府上炫耀，2020年，实控东说念主鞠继兵、肖忠梅浑家曾从公司前身生生有限拆借资金7466.21万元，用于向老激动收购公司股权。同庚，实控东说念主限度的合手股平台宁波宴伽亦从公司拆借2091.60万元，其中部分用于收购股权，部分用于偿还实控东说念主的个东说念主欠款。这种实控东说念主动用公司现款流完成私东说念主股权收购的行径，暴涌现公司早期财务落寞性和内限度度的缺失。
2020年6月，宁波宴伽以约91.6万元受让13.3%的股权。只是五个月后的11月，宁波宴伽便将其中8.37%的股权以1.34亿元的高价转让给外部机构。短本事内，同比例股权的对价从不到百万跃升至过亿，溢价倍数惊东说念主。随后，宁波宴伽又屡次进行高溢价减合手，在公司上市前完成了大额资金套现。这种“廉价入股、高价转让”的安排，在A股审核中极易被质疑利益输送及订价公允性，这亦然公司退出在A股IPO的潜在诱因之一。
监管问询复盘：未竟的可合手续性拷问
上海生生震惊A股苦求前，上交所曾就“事迹可合手续性”及“客户结构”进行了深度问询。
上交所堤防到2023年上半年，部分进军客户如君实生物、不雅合医药存在业务量下滑或引入竞争敌手的情况，条件公司阐发中枢竞争力的护城河是否富有深。
在最新的港股招股书中，上海生生天然强调了其人人前十的市时事位（占中国商场首位），但人人市占率仅为1.5%。这意味着公司不仅靠近国内泛物流巨头如顺丰、京东的降维打击，还要在海外商场与WorldCourier等老牌巨头正面竞争。
公司此前曾被指招股书中高管简历存在本事错位等信披不严谨问题，天然在港股申诉稿中进行了修正，但其料理层的合规意志如故商场不雅察的重心。
监管红线与人人化挑战
转战港股，上海生生提倡了“海外平台”与“外资得到”的计谋诉求。但其业务靠近的风险并未因上市地编削而清除：
一方面是特种输送监管风险，临床样本波及东说念主类遗传资源料理，受《生物安全法》等严厉管控。任何措施纰谬或输送事故均可能导致联系天赋被捣毁，对声誉和计较产生遗弃性影响。此外，公司靠近重钞票与盘活压力。自营冷库及车队的时势需要合手续的资金干涉，在回款周期变长的环境下，资金链的活泼性靠近考验。
招股书暴露，公司当今仍有约1757正常米的自有物业未取得产权文凭，且部分租出物业存在出租东说念主权益施展缺失等问题。
上海生生确乎在细分鸿沟拓荒了一定的范畴上风，其垂直一体化时势也具备交易逻辑支合手。但关于一家拟上市公司而言，范畴的跨越不行遮掩贬责的短板。
实控东说念主早期的资金占用与股权转让异动，以及2024年利润下落与用度突增的背离，王人需要公司在港股刊行经由中给出更具公信力的解释。在医药研发还归感性的周期中散户炒股配资杠杆 - 在线股票如何杠杆配资，上海生生需要向投资者施展，其不仅能温控“生命线”，更能管控好自己的财务合规与计较风险。
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